주식시장은 붕괴와 버블 사이를 오가면서 파동을 이루는 살아있는 생명체이다. 2020년 4분기 한국 주식시장의 삼성전자 거품적인 상승을 어떻게 보아야 하는가. 이번에는 다르다? 그것은 아니다. 개인들의 신용잔고가 3월 말 6조 원에서 12월에 19조 원까지 가파르게 상승했다고 한다. 레버리지로 올라간 주가는 상투를 잡는 사람이 아무도 없는 순간 모래성처럼 무너져 내리는 법이다. 이번에도 마찬가지다! 하지만 미국 주식시장에 상장된 삼성전자 주식은 52주 신저가 범위에 머무르고 있다. 한국 주식 시장에 상장된 삼성전자 주식은 역사상 최고점을 찍고 있다. 삼성전자의 기업 가치는 한국에서나 미국에서나 동일하다. 한쪽은 52주 신고가, 한쪽은 52주 신저가를 어떻게 해석하면서 방점을 찍어야 하는가. 한국이 버블이 맞다.
주식 사업가가 되어야 한다. 그렇게 되었다면 30% 자본이득을 챙기려고 생산수단인 기업 주식을 매도할 수는 없는 노릇이다. 이제부터는 지켜야 한다. 흥해도 기업과 같이 흥하고 망해도 같이 망한다. 평생 같이 갈 기업이 아니라면 아예 쳐다보지도 말아라. 문제점을 찾아 발견하고 개선의 노력이 필요한 시기이다. 나심 탈레브는 《스킨 인 더 게임》에서 '게임에 참가하려면 자신의 살갗이 까질 각오를 하라'라고 강변하면서, 무책임한 개입을 일삼는 가짜 지식인을 비판한다. 이제부터는 가짜 투자자에서 벗어나야 한다. 투기는 도박에 가깝다는 것을 알고 있으면서 투자자의 심성으로 주식을 대하지 못했던 지난날들을 뼈저리게 반성하면서 진정한 투자자의 삶의 길을 걷기로 하겠다.
경기 침체 뒤에는 반드시 경기 확장이 온다. '모 아니면 도'의 한국 주식시장에 대해 공부하면서 대처하는 법을 연구하자. 주식투자의 성공 여부는 그 주식을 매입하는 매수 가격에서 판가름이 난다. 지금 준비되어 있지 않으면 안 된다. 주식투자의 성공 여부는 그 주식을 매입하는 매수 가격에서 판가름이 난다. 내재가치보다 저가로 매입하는 것과 자산 가격이 가치를 지향하도록 하는 것이 가장 믿을 수 있는 수익 창출 수단이다. 주식에서도 수익을 창출하기 위해서는 싸게 사는 것이 필수다. 존 메이너드 케인스가 지적했듯이, "사람은 생각만큼 합리적이지 않아서, 당신의 부채 상환 능력이 바닥날 때까지 비합리적인 상태로 있을 수 있다." 가치보다 사게 사려는 노력이 실패할 수도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 노력이다.
2000년 신경제 지지자들은 언젠가 이익을 낼 것이라고 생각했다. 결국 이익을 못 내더라도, 투자자들의 돈이 끊임없이 유입되기만 한다면 이익이 왜 필요하겠는가? 이것이 IT 버블 붕괴가 생긴 원인이다. 지금 한국 주식시장이 단기적으로 이런 시점이다. 시장에서 벗어나 있지는 않되 시장에 들어갈 시기는 아니다.
향후 GDP는 훨씬 성장할 것이며 성장률은 과거와 크게 다르지 않을 것이다. 투자자는 매번 잊는다. 잊기 때문에 반복하는 착각이 있다. "이번에는 다르다" 2008~2009년 모두가 '뉴 노멀'을 외치며 사상 최악의 경기 침체와 주식시장 붕괴를 우려했다. 하지만 역사를 잊은 투자자는 급등장과 장기 강세장을 놓치며 큰 손실을 보았다. 주식을 매입했으면 평생 가지고 가야 할 이유이기도 하다. "영어에서 가장 값비싼 한마디는 '이번에는 다르다'이다." 경기 침체 뒤에는 반드시 경기 확장이 오며 이것은 거의 항상 반복되는 지극히 정상적인 흐름이라는 것을 시장을 절대 잊지 않았다.
국제 정세에 일희일비한다면, 높은 실업률을 보며 약세장을 예측한다면, 정권에 따라 투자 방식을 달리한다면, 평균 수익률에 집착한다면, 약세장이 끝나지 않을 것이라고 비관한다면, 변동성에 괴로워한다면, 당신은 이번에도 주식시장의 역사를 잊은 것이다. 주식시장은 언제나 똑같은 문제를 출제하지만 투자자는 언제나 다른 답안을 작성한다. 이번에는 다르다고 생각한다면 다시 생각하라. 시장은 예외 없이 반복되고, 우리는 매번 잊는다.
장중에는 TV와 인터넷을 끄거나 결정권을 다른 사람에게 넘겨야 한다. 일일 변동성을 완전히 무시하고, 나아가 월별로도 신경을 쓰지 말아야 한다. 큰 폭의 단기 출렁임에 반응하는 것을 막는 일종의 통제 메커니즘을 만들어 두는 것이 좋다. 시장을 매일 주시하더라도 분기 단위로 수익률을 점검하도록 자신을 통제한다면, 3년 안에 상대수익률은 결정적으로 개선될 것이다. 잘못된 타이밍에 조건반사적인 결정을 내리는 횟수가 줄어들 것이며 들락날락하는 일도 줄어들 것이다. 이것만으로도 실적이 개선될 수 있다. 물론 대다수가 그렇게 하지 않을 텐데, 우리 대부분은 근시안을 가지고 태어났기 때문이다.
약세장 기간에는 시장에서 빠져나왔다가 정확히 바닥 시점에 다시 들어가고 싶다면, 그러한 생각을 접기 바란다. 시장은 눈 깜짝할 사이에 바닥에서 무섭게 급등하므로 놓치기 십상이기 때문이다. 다만 강세장 전반에 수익률은 평균보다 높아서 V자 반등을 놓치더라도 약세장 손실을 만회하고도 남는다는 사실을 기억하기 바란다.
《주식시장은 어떻게 반복되는가(켐 피셔, 라라 호프만스 저)》에서 일부분 발췌하여 필사하면서 초서 독서법으로 공부한 내용에 개인적인 의견을 덧붙인 서평입니다.