개미라면 무조건 가치 투자다. 시장에 맞서고 끝까지 인내하라. 싸면 삼키고 비싸면 뱉는다. 자산 배분을 하면 위험은 낮아지고 수익률은 높아진다. 우산과 소금을 함께 팔자. 주식과 채권에 함께 투자하라. 성공하는 재테크의 기본은 가치 투자다. 투자론은 모든 이들이 알아야 하는 상식 범위의 인문학이 되어야 한다.
매매 타이밍 면에서 모멘텀 투자자는 추세 추종이, 가치 투자는 추세 반전이 기본 전략이며 이 두 전략은 서로 충돌한다. 제시 리버모어와 같은 모멘텀 투자자는 매수한 주식의 가격이 일정 범위를 벗어나 하락하면 투자를 접는 손절매를 검토할 것이며, 워런 버핏을 비롯한 가치 투자자는 매입하기 시작한 종목의 가격이 더 떨어지면, 추가 매수를 검토할 것이다. 모멘텀 투자자는 주로 시장 분위기가 좋아지기를 기다려 투자를 실행하고, 가치 투자자는 시장이 주식을 외면할 때 오히려 주식을 사기 시작한다. 초보자는 흔히 모멘텀 투자와 가치 투자를 적당히 병행하려고 시도하지만, 시간이 지나면 결국 이도 저도 아닌 투자라는 것을 깨닫게 된다. 자신에게 적합한 재테크 철학을 결정했다면 투자 대상의 발굴에서 매입, 보유, 매각에 이르기까지 그 철학에 맞는 원칙을 철저하게 고수하는 것이 중요하다. 가치 투자는 투자 대상의 매입 가능 가격을 계산하는 룰을 만들어놓고 투자하는 원칙 투자이다. 이 때문에 투자 대상의 가격이 계속 하락해 매수 가능 가격에 도달하면 그 칼날을 받으며, 일단 일정량을 매입하는 것이 원칙이기에 이를 실천한다. 가치 투자 성공의 여부는 실천에 달려 있기에 원칙에 따라 행동해야 한다. 나는 오랜 경험을 통해 앞에서 예를 든 투자 대상을 1만 원에 사지 못하는 사람은 9,000원이 돼서도 사지 못하고 8,000원으로 더 떨어져도 사지 못한다는 것을 익히 알고 있다. 투자 원칙을 어기기 시작하면 한도 끝도 없다. '떨어지는 칼날을 잡으라'라는 말은 곧 '자기가 정한 원칙을 그때그때 상황과 직관에 따라 자꾸 바꾸지 말라'라는 말과 같다.
주식은 채권형 주식에만 가치 투자를 해야 한다. 주식은 항상 채권과 함께 투자해야 한다. 2012~2016년 기준금리 인하에도 물이 논밭(소비와 투자)이 아닌 수영장, 사우나(부동산)로 흘러들어갔다. 부동산 관련 세금 인하, 재건축 초과 이익 환수제 실시 연기, 분양가 상한제 폐지 등으로 사람들이 빚을 내 부동산만 매입하여 가계 부채는 엄청난 속도로 증가하고 있다. 채권형 주식은 미래 이익, 미래의 자산 가치를 어느 정도 예측할 수 있는 기업의 주식이다.
1) 경기 민감주 또는 경기 순환주가 아닌 주식 : 향후 경기나 업황 등을 예상해 적중할 확률은 낮다.
2) 대규모 설비 투자비나 연구 개발비가 들지 않는 기업의 주식
3) 내가 잘 알고 이해하는 기업의 주식
4) 과거의 ROE 추이를 참고해 미래의 ROE를 예측할 수 있는 주식
개인도 포트폴리오에 반드시 채권을 보유해야 한다. 채권은 자체의 기대수익률도 예금보다 높지만, 주식의 가격 변동성을 상쇄해 줄 수 있기 때문이다. 주식자산 리스크를 줄이기 위해 장기 채권을 집중적으로 매입하는 운용방식은 헤지펀드 등 외국의 고수 펀드 매니저가 자주 사용하는 방법이다. 명확한 룰을 정하고 그 기준에 부합할 때 매입하기 때문에 가치 투자는 일단 사람의 마음으로 인해 실패할 가능성이 낮은 투자다. 역사상 최고의 가치 투자인 워런 버핏의 첫 번째 투자 원칙을 "돈을 잃지 않는다"로 정하고 두 번째 투자 원칙을 "첫 번째 원칙을 잊지 않는다"로 정한 이유 역시 제대로 하는 가치 투자는 실패하지 않는다는 것을 강조하기 위한 것이다.
《다시 쓰는 주식 투자 교과서(서준식 저)》에서 발췌하여 필사하면서 개인적인 의견을 첨부하여 정리한 서평입니다.