인류가 살아가는 한 시장은 우상향한다. 가치와 가격을 구분해서 제 가치를 계산할 수 있다면, 가치보다 싸게 거래되는 기업을 사라. 새로운 전화점을 맞이한 지금, 투자의 기본을 다시 생각하라. 가치 투자에 대한 자신만의 원칙을 확립하라. 기업의 가격은 결국 가치에 수렴한다. 시장의 변동성과 군중심리에 휩쓸리지 말고, 그것을 유리하게 이용하라. 제갈량의 『계사전』에 아래와 같은 말이 나온다.
"무릇 군자는 평온한 마음으로 몸을 닦고 검소함으로 덕을 길러야 한다. 담박하지 않으면 뜻을 밝힐 수 없고, 마음이 안정되지 않으면 원대한 목표를 이룰 수 없다. 배울 때는 마음이 안정되어야 하며 재능은 반드시 배움을 필요로 한다. 배우지 않으면 재능을 키울 수 없고, 뜻이 없으면 학문을 이룰 수 없다. 거만하고 게을러서는 정밀한 이치를 알 수 없고, 조급하고 경망하면 자기의 마음을 다스릴 수 없다. 나이는 시간과 함께 달려가고 의지도 세월과 함께 사라지면서 세상에 아무런 공헌도 하지 못한 채 그렇게 늙어갈 것이다. 그제야 낡은 집에서 슬퍼하고 탄식한들 어찌할 것인가?"
배우지 않으면 재능을 키울 수 없고 배움에 열정이 없으면 경제적 자유를 얻을 수 없다. 건강한 투자란 어떤 자산에 대해 그 자산이 가진 가치보다 더 높은 가격을 지불하지 않는 것이다. 만약 이 명제를 받아들인다면, 우리가 무엇을 사려고 하든 그전에 최소한 그 가치를 계산해보아야 한다. 가치 계산은 주식투자를 시작하는 사람들이 가장 어려워하는 부분이지만 필수적인 부분으로, 경험상 단순하게 접근하는 것이 가장 좋은 방법이다. 먼저 투자 방향을 제대로 잡고 정확한 지식과 정보를 습득하고 배우는 훈련을 해야 한다. 대주주는 가격이 내리거나 올랐다고 팔지 않고, 가격이 내리면 더 산다. 가격이 내렸을 때 멘붕에 빠질지, 할인가에 좀 더 살지는 주식을 바라보는 포지션에 달렸다. 주식은 사고파는 종잇조각이 아니라 기업의 지분이다.
가치와 가격을 구분해서 제 가치를 계산할 수 있다면, 가치보다 싸게 거래되는 기업을 사라. 가격이 떨어지면 기뻐하고, 가격이 올라가면 기뻐하라. 만약 그럴 자신이 없으면 시장 전체를 보유하는 다른 방법을 모색하라. 인류가 살아가는 한 시장은 우상향한다. 과거에도 그래왔고, 미래에도 그럴 것이다. 주식투자를 적극적으로 포용해서 배우고 이해하여 지렛대로 이용하라. 늘 강조하지만, 복리라는 불가사의는 시간이 지날수록 진가를 발휘한다.
주식투자는 소수만의 성공하는 어려운 어려운 게임이다. 주식투자는 정말 어렵다. 배당수익률로 투자 기업을 고르는 방법은 방어적인 투자법이다. 자신이 투자를 잘하고 있는지 평가해보는 가장 좋은 방법은 시장을 이기고 있느냐가 아니라, 투자 계획과 행동 원칙을 마련해 잘 지키면서 목적지까지 잘 가고 있느냐를 보는 것이다.
워런 버핏은 경제적 해자를 가지고 ROE가 꾸준히 유지되고 있는 기업을 좋은 기업으로 생각했다. 좋은 기업을 좋은 가격에 사야 한다. 하지만 일반적으로 좋은 기업은 가치에 비해 가격이 비싸고 좋은 기업이 좋은 가격에 머물러 있는 순간은 거의 없거나, 있더라도 아주 짧다. 얼마 전 코로나19로 좋은 기업이든 나쁜 기업이든 가리지 않고 모든 기업의 가격이 헐값으로 떨어졌을 때가 적당한 예다. 그 순간이 매우 급속하게 다가왔고 너무 짧았다. 2008년 금융위기 이후 거의 10년 만에 찾아온 기회였다. 공부를 통한 확신이 없었다면 결코 버핏과 같은 집중투자는 불가능하다. 공부와 집중은 함께 따라다니며, 집중 없이는 결코 부를 쌓을 수 없다.
위대한 투자자 존 네프는 적정 PER을 이익성장률(ROE) + 배당률(DY)로 봤다. 배당률은 인플레이션과 상계한다고 보면 결국 주가(P)=EPS X PER이 되고 P=EPS X ROE가 된다. EPS가 1만 원이고 ROE가 10%라고 한다면 직관적으로 10만 원(1만 원 X10)을 적정 가치로 보고, 일반적인 안전마진 25%를 고려해서 7만 5천 원 이하의 가격에서 매수를 고려해 볼 필요가 있다.
주식시장은 기업의 가치와 상관없이 매일 가격이 변동한다. 투자자가 이런 시장의 압력에서 벗어나려면 자신의 투자 원칙에 대한 믿음과 확산을 가질 필요가 있다. 위대한 투자자들은 감정적이지 않고, 시장의 분위기에 휩쓸려 다니지 않으며, 오히려 시장의 변동성을 유리하게 이용하려고 노력한다. 철저한 분석을 통해서 원금의 안전과 충분한 수익을 낼 수 있는 업종에 투자해야 하며, 투자를 투기와 구분할 줄 알아야 한다.
《포스트 코로나, 가치투자의 진화(장흥국 저)》에서 일부분 발췌하여 필사하면서 초서 독서법으로 공부한 내용에 개인적 의견을 덧붙인 서평입니다.