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스스로 좋은 투자에 이르는 주식 공부 | 기본 카테고리 2021-01-27 05:56
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[도서]스스로 좋은 투자에 이르는 주식 공부

송선재(와이민) 저
워터베어프레스 (WATER BEAR PRESS) | 2021년 01월

내용     편집/구성     구매하기

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투자를 왜 해야 하는가? 

투자란 무엇인가? 

스캔 샷. 1

현금흐름을 가지고 할 수 있는 일은 보통 네 가지입니다. 

1. 돈을 쓴다. 

2. 돈을 기부한다. 

3. 돈을 보유한다. 

4. 돈을 투자한다. 

투자를 제외하고는 모두 현금흐름이 멈추게 됩니다. 투자를 선택하면 다시 소극적(passive)이냐 적극적(active)이냐로 나뉩니다. 소극적과 적극적의 차이는 가치를 향상 시키기 위한 개입을 적극적으로 할 수 있나 없나의 차이. 주식은 소극적 부동산은 적극적.예)인테리어 공사로 가치상승. 

우리는 현금흐름을 놓고 언제나 소비와 투자의 갈림길에서 고민하게 됩니다. ..투자자의 궁극적인 목표는 이 복리 수익사이클이 충분히 커지는 것입니다. 

투자 철학과 방법을 구별. 

투자의 원리는 구체적으로 정의하기 어렵지만 가치 대비 가격이 저렴한 것을 사서 가격이 가치를 반영할 때까지 기다리면 됩니다. 

투자 철학은 자신이 지향하는 바입니다. 진리요 믿음이다.  원리 -> 철학 -> 방법   / 근데 대부분의 시장 참여자들은 방법에만 매몰 되는 거 같다. 

투자는 기댓값의 예술이다. 재무제표를 보고 각종 지표와 가치평가 방법을 통해 적정 주가를 산출해 내는 정답이 있는 과학보다는 예술에 가깝다. 현재의 상황이 낯익은 요소로 채워져 있다 하더라도, 그 상황은 과거와 다른 완전히 새로운 상황 입니다. 즉, 과거와 동일한 현재가 존재하지 않기 때문에 입력값 자체가 같을 수가 없고, 그렇기 때문에 어떠한 원리도 동일한 형태로 작동하지 않게 됩니다. .. 투자 과정 전체는 인문학과 과학의 합작품이죠.

투자 실력과 아이디어의 실패를 구분하라. 확률의 기댓값을 높이는 행위가 투자 공부입니다./  51% 승률은 결국 성공하게 돼 있다.

투자를 위한 공부가 성과로 이어지려면, 첫 번째는 제대로 공부하는 것, 두 번째는 그 공부를 실전에 적용해 보는 것, 세 번째는 실전에서 받은 피드백을 통해 다시 공부하는 것. 과정을 무한 반복하는 것이 투자 공부의 실체입니다. 

 

개념을 알면 투자의 길이 보인다. 투자 방법의 실효성을 점검할 때, 가장 좋은 수단 중 하나는 "그 방법을 통해 성공한 사람이 많은가?"라고 묻는 것입니다. 워런 버핏과 조지소로스의 방법이 다르다.  합리적인가? 지속 가능한 방법인가? 일상을 영위할 수 있는가? 스트레스를 덜 받을 수 있는가? 남에게 피해를 주는가? 여러 투자 방법 중 가치 투자가 조금 더 유리합니다. / 자신에게 잘 어울리는 방법을 찾는 게 중요한 듯 . 가격과 가치의 괴리를 찾는 방법이 확실히 나에게는 편한 듯.

가치 투자의 장단점. 대중에게 흔들리지 않고 지속 가능한 수익을 창출할 수 있다는 것. 가치 대비 가격이 싸서 하락폭이 크지 않을 주식에 투자하기 때문에 설령 틀리더라도 크게 손실을 볼 가능성을 줄일 수 있음. 단점은 충분한 투자 철학과 경험이 없다면 가치 계산이 어려울 수 있고, 주식의 적정한 가치를 잘못 계산하여 잘못된 판단을 할 수 있다는 것. 가치와 가격의 관계. 내재 가치를 파악하는 눈과 내재가치 이하로 사려는 노력이 필요합니다. 이 개념은 철학이라고 할 수 있습니다. 

가치란 무엇인가? 각자의 마음 속에 있는 것. 투자는 가격을 지불하고 가치를 사는 행위. 정확하게 계산은 없지만 대체로 합리적인 계산은 가능하다. 
가치 투자에서 중요한 전제. 1. 가격이 항상 주식의 가치를 대변하지는 않는다. 2. 하지만 궁극적으로 가격은 가치에 수렴한다.

안전마진(margin of safety)이란 ? 안전함의 차이. 가치 대비 가격이 너무 낮아서 투자해서 돈을 잃을 확률보다 돈을 벌 확률이 아주 높고, 돈을 벌 수 있는 규모도 훨씬 큰 상태. 확률의 개념. 

좋은 자산을  "싸게"사라는 것. 

모르는 영역은 과감히 포기하는 것. 

다수의 실행에서 성공할 확률이 높다고 하더라도 현재 상황에서 전혀 예측할 수 없는 새로운 상황이 발생하면서 몇 번의 투자에서는 실패할 확률이 충분히 존재합니다. ...한두 차례 실패의 위험을 낮추는 방법으로 분산 투자가 유용한 대안입니다. 

대가들은 분산 투자 VS 집중 투자의 구도가 아니라 의미 없는 분산 투자  VS 의미 있는 집중 투자의 구도로 주식을 바라봤다고 이해해야 하는 것이죠. 결국 중요한 것은 좋은 기업에 투자햇느냐입니다. 

장기 투자를 해야 할까? 단기로 높은 수익률을 낼 수 있는 사람은 극소수이기 때문입니다. 장기 투자는 투자에 있어 목적이 아닌 수단입니다. ... 장기로는 주식 가격이 기업 가치를 반영 하지만 단기로는 기업 가치가 그리는 궤적과 주식 가격이 그리는 궤적이 다를 수 있음을 인정하는 것입니다. 

찰리 멍거는 "자신의 마음을 바꾸어 자신이 가장 사랑했던 아이디어를 파괴할 수 있는 자기 비판 능력을 갖추어야 한다"고 말했습니다. 

주식을 공부하지 말고 기업을 공부하라. 직접적으로 주식을 움직이는 것은 수급이지만, 그 수급을 만드는 것은 기업이기 때문. 일시적으로 인위적인 수급을 만드는 것은 소위 말하는 작전 테마 등일 뿐입니다. 나무를 흔드는 것은 바람이지만, 그 바람을 만드는 것은 지구임을 잊지 말아야 합니다. 

피그말리온 효과. 간절히 바라거나 긍정적인 기대나 관심을 가지면 그것이 현실화되어 좋은 영향을 가져온다는 것이죠. 

좋은 기업의 핵심은 좋은 사업이다.

워런 버핏이 기겁을 고르는 기준은 다음과 같다고 알려져 있습니다. 

첫째, 우리가 이해할 수 있고,

둘째, 유망한 장기 전망을 가지고 있으며,

셋째, 정직하고 능력있는 사람들이 운영하고,

넷째, 매우 매력적인 가격에 구할 수 있어야 한다. 

좋은 사업에 대한 기준 두가지. 첫 번째 기준은 단순성. 단지 단순한 사업을 하는 기업이 좋다는 뜻이 아니라 상대적으로 복잡한 기업에 비해 파악하기가 좋다는 것을 의미. 사업부가 많을 수록 변수가 늘어감. 좋을 수도 나쁠 수도. 두 번째 기준은 영속성과 경쟁 우위.  

이익과 성장의 관계. 필립 피셔. 시장이 충분히 커야 합니다. 기업의 제품이 속해 있는 시장이 기업의 현재 매출액 대비 커야 합니다. .. 햐후 계속 커져 나갈 수 있는 시장이어야 합니다. ...

성장이 미미한 기업은 매출액 증가율이 높아지거나, 이익률이 높아지거나, 주주 배당을 통해 자본을 줄여서 roe를 높여야 합니다. 

2015년 한미약품의 예. 연간 경상개발비를 700억->950억 원으로 늘렸습니다. 그럼에도 영업이익은 증가하고 있었습니다. 그런데 그다음 해 실적과 주가는 크게 하락했습니다. 경상개발비는 2년동안 70% 증가. 매출액 /매출총이익에 비해 급격하게 늘어난 경상개발비로 인해 영업이익은 당해 40%나 감소. 경상개발비는 미래 신약을 위한 투자였으며, 신약 개발에 성공 한다면 현재의 주가는 굉장히 싼 것이라는 판단. 이 투자 사례를 통해 말씀드리고 싶은 것은 네 가지입니다. 1. 명확한 투자 기준을 가지고 있으면 섹터 스타일에 크게 구애 받지 않고도 다양한 투자를 할 수 있다. 2. 기업이 성장하는 방법에 대한 충분한 이해가 있다면 중장기 펀더멘탈 훼손과 일시적 이익 감소를 구별할 수 있다. 3. 장기 투자자의 관점에서 보면 시장의 조급함이 만들어 주는 진입의 기회를 적극적으로 활용할 수 있다. 4. 이 아이디어를 차용해서 다음 번에 비슷한 투자의 사례를 만들 수 있다.

사람들은 선형적으로 생각하는 경향이 있습니다. 어떤 것이 좋으면 항상 뻗어간다고 생각합니다. 하지만 세상은 등락하면서 움직입니다. 

경제적 해자의 원천. 찰리 멍거. 1. 공급 측면에서의 규모의 경제. 예)월마트  2. 수요 측면에서의 규모의 경제, 네트워크 효과.예) 페이스북, 이베이, 크렉리스트,트위터 3. 브랜드. 예) 코카콜라, 나이키, 디즈니, 코스트코 4. 규제 예)은행등 국가가 관리하는 인프라 업체 방산업체  5. 특허와 지적 재산권. 예)인텔  

워런 버핏이 기업을 고르는 기준으로 들었던 정직하고 능력있는 경영진에 관해 이야기해 보겠습니다. 

첫 번째 측면은 주식의 가치를 결정하는 것은 기업이고, 그 기업을 실제로 움직이는 것은 경영진이라는 관점입니다. 

두 번째 측면은 사업 파트너의 관점입니다. 주식회사라는 제도는 어떤 사업에 능력있는 사람들이 기업을 만드는 과정에서 본인 스스로가 모든 자본을 마련할 수 없기 때문에 다른 사람의 자본을 유치하는 과정에서 생겨났습니다. 경영진에 대한 사실 수집. 

가치투자라는 단어에 갇히지 말아야 한다는 것. ...아마존의 가치는 영업이익으로 계산 된 것이 아니고, 플랫폼의 가치와 현금흐름의 가치로 계산될 수 있었습니다. 저per저pbr 투자는 가치 투자의 한 방법일 뿐입니다. 가치주라는 것을 특정 팩터로 정의할 수 없습니다. 

좋은 기업 찾기의 출발점, 사업보고서 

회사의 개요. 사업의 내용. 중요!!! 산업과 기업의 중요한 방향을 알 수 있음. 

재무에 관한 사항. 연결재무제표와 별도재무제표의 차이. 연결은 자신과 종속기업들의 재무제표를 합쳐서 기록. 별도는 자신만 별도로 . 

감사인의 감사의견. 중요. 주주에 관한 사항. 임원 및 직원 등에 관한 사항. 계열회사 등에 관한 사항.-의외의 수확을 얻는 경우도 많다. 

그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항. - 우발채무 보증 등 각종 사건들이 기업에 영향을 줄 수 있음. 

연결재무제표 주석이 중요하다. !!! 분석의 근본 목표는 기업을 좀 더 잘 이해하고, 기업 분석을 좀 더 효율적으로 하는 것입니다. 경영분석. 분석은 현재와 흐름에 집중. 항상 왜 라는 의문을 가져야 합니다.

재무상태표. 자산 = 부채 +자본  . 숨겨진 가치의 발견 . !! / 시총대비 높은 현금 보우나 금융상품 지분가치 부동산 등등 ... 

손익계산서. 기업에 투자하는 목적은 성장의 과실을 나누기 위함입니다. 경쟁 환경 속에서도 지속 가능한 수익을 창출할 수 있느냐의 여부. 이익의 질을 파악하기 위해서는 현금흐름표를 같이 살펴보아야 합니다. 

현금흐름표.  

 영업활동으로 인한 현금흐름 

   당기순이익

   현금 유출이 없는 비용등 가산.   예)감가상각비

   현금 유입이 없는 수익등 차감.   예)사채상환이익

   영업 활동으로 인한 자산부채의 변동  예)운전자본변동

 투자활동으로 인한 현금흐름

   투자활동 현금 유입액   예)금융자산처분 

   투자활동 현금 유출액   예) 유형자산취득

 재무활동으로 인한 현금흐름 

  재무활동 현금 유입액   예)사채발행

  재무활동 현금 유출액    예)차입금감소

 

현금흐름표의 원리 중 '이익과 현금은 다르다'는 것이 가장 중요합니다.... 기업에서 현금은 이익에 비해서 조작하기 어렵다는 점에서 현금흐름표가 중요합니다. '이익은 의견이고, 현금은 사실이다'라는 유명한 격언이 그냥 나오진 않는 거죠. 

ROE의 중요성. 해석. 함정. 

 

투자할 만한 기업을 골라내는 가치평가의 기술. 리서치. 기업의 사업보고서와 IR자료. IR자료는 기업 스스로가 본인을 알리기 위해 만든 것이기 때문에 기업을 이해하기는 좋으나 전체적으로 좋은 면만 부각되는 경향이 있어서 주의. 재무제표에서 확인 하기 힘든 경영 성과와 관련한 주요 지표들, 즉 데이터를 얻어야함. 회사 측이 제시하는 미래 경영 계획. 

기업 실적의 핵심 요소 찾기. 각 산업별, 회사별로 수익을 결정하는 핵심 요소(키팩터)가 무엇인지 먼저 파악해야 하고, 핵심 데이터 위주로 관리하는 것이 효율적입니다. 핵심 데이터는 무엇보다 매출액이 어떻게 발생하는가와 관련이 있습니다. 매출액에서 모든 사업이 시작되기 때문에 매출액 결정 변수 중 변할 수 있는 것을 최대한 찾고, 그 변화의 흐름을 예상하는 것이 결국 미래 가치 추정의 핵심입니다. 

가치평가를 총해 적정 주가 산정하기.PER - 장점 직관적 유의할 점 순이익은 영업 외 요인에 의해 변동성이 크고 마이너스인 경우 적용 어려움. PBR - 자기자본(순자산)을 주식 수로 나눈 것. 전년 자기자본+순이익-배당 = 전년 자기자본*ROE ROE=순이익/자기자본 

적정 PBR 배수를 선택할 때 '왜 이 PBR 배수를 적용하는 것이 합리적이냐?'라는 질문에 답할 수 있는 명확한 논거를 찾아야 한다는 것입니다. 가치평가는 단순 공식 적용이 아니라 자신이 지금까지 리서치한 기업에 대한 모든 내용을 적정 주가라는 형태로 합리화하는 단계임을 명심해야 합니다. 

PER,PBR 밴드의 활용 

        시가총액

PBR = ---------

        자본총계 

        

        시가총액

PER= ----------              PBR=PER * ROE

         순이익 

 

         순이익 

ROE= -----------

        자본총계

 

가치평가를 할 때 주의해야 하는 것들. 

PSR, PCFR, EV/EBITDA, DDM, RIM 등 여타 수많은 방법이 있다. 정답은 없다. 각 기업마다 가치를 잘 설명할 수 있는 가치평가 방법을 선택. 궁극적인 목표는 기업의 적정 가치를 산정하여 현재 주가와 비교하여 얼마만큼의 안전마진이 있는가를 확인하는 과정. 

같은 산업에 속해 있느 ㄴ기업이라고 하더라도 세부적으로 살펴보면, 다른 고객을 대상으로 다른 제품을 파는 경우가 많습니다. 기업은 이익률이 다르고, 기업 문화가 다르며, 회계 정책이 다릅니다. ...각기 다른 기업에 공통으로 적용할 수 있는 적정 가치평가 방법이란 게 존재할 수 있을지 의문입니다. 모든 투자자는 기업을 서로 다르게 이해하고 각기 다른 가치평가를 하여 결국 다른 가치를 계산해냅니다. 가치평가 방법이 중요한 것이 아니고, 기업에 대한 이해를 바탕으로 '합리적으로 추정할 수 있는가'가 중요하다고 생각합니다. ...가치평가는 기업과 그 주식을 좀 더 잘 이해하기 위한 수단일 뿐, 가치평가 그 자체가 목적은 아니기 때문입니다. 내러티브 & 넘버스!! 다모다란 교수가 말한 내용. "우리가 가치에서 이렇게 큰 차이들을 얻을 때, 그것은 우리들의 숫자가 다르기 때문이 아니라, 서로 다른 스토리를 가지고 있기 때문입니다." 가치평가에서 숫자에 집착하다가 잘못된 결론에 빠지는 경우도 많습니다. 투자를 하다 보면... 이미 마음 속으로 ' 이 기업 너무 좋은데 사고 싶다'라는 결론을 낸 상태에서 그것에 가정과 숫자를 맞추는 경우가 자주 있습니다. 밴저민 그레이엄은 이와 관련해서 그의 책 현명한 투자자 부록에 다음과 같은 멋진 글을 남겼습니다.  미래 전망. 특히 지속적인 성장 전망이라는 개념을 통해 좋아하는 주식의 현재 가치를 계산하기 위해서는 수학 공식들이 동원되어야 한다... 하지만 수학이 더 정교해지고 난해해질수록 도출된 결론은 더 불확실하고 투기적일 수밖에 없다. 따라서 수학은 투기를 투자로 위장하는 수단일 수 있다. 

비싸게 사는 것의 위험. 아무리 좋은 사업이라 하더라도 과도한 평가를 바탕으로 자금을 지원하면, 그 투자는 이미 위험을 품고 있게 됩니다. ... 나중에 그 투자가 기회였음이 분명해지더라도 기회를 놓치는 것이 손실을 보는 것보다는 낫다는 게 가치 투자의 철학이기 때문이죠. 주식에 있어 위험은 사업 자체가 가지고 있는 '사업 위험'과 이 사업과 주가 사이의 관계에서 발생하는 '가격 위험'이 있습니다. ... 문제는 가치가 고평가되었다거나 가격 위험이 높다고 판단하는 것이 개인마다 다 다르다는 것입니다. 

가치 흐름과 가격 흐름을 이해하라. 장기 흐름. 어떤 자산이 장기적으로 오른다는 전제가 없으면 투자를 하면 안 됩니다. 중기적 가격 변동을 추가적으로 확대시키는 가장 큰 원인은 투자자의 심리. 

실전 투자에서 유용한 팁. 레버리지의 경계. 자본의 질. 고수의 의견에 너무 의존하지 마라. - 투자 카페나 블로그에 주식 종목을 찾기 위해 가지 마십시오. 본인의 투자관을 만드는 데 도움이 되는 정보를 찾는 일에 집중해야 합니다. 가능성 있는 아이디어를 수집하는 차원에서 멈추고? (235p 17줄 .멈추지 말고로 해석하는게 ?) , 스스로 분석 및 판단하는 습관을 들이는 것이 훨씬 좋습니다.    

보통 사람은 시장에 살 종목이 없어지면 기준을 낮춥니다. 앞의 가치투자자는 이건 아주 좋지 않은 습관이라는 입장이었습니다...기준 완화를 통해 포트폴리오에 포함되지 않아야 할 종목이 들어가는 것이 더 좋지 않다는 것이죠. 가치 투자를 한다고 하고선, 가격에 매료되어 기준에 맞지 않는 종목을 매수하고 있지는 않은지 돌이켜 보길 바랍니다. 기준을 지켜 나갈 인내심과 현금을 보유할 용기를 가져야 합니다. 

 

주식 초보를 위한 23가지 조언 

1. 목표를 명확히 해야 합니다. 

2. 자신을 먼저 돌아보세요.

3. 오래 가져갈 돈으로 시작하십시오. 

4. 복리의 힘을 믿으세요.

5. 공부할 의지가 없으면 시작도 하지 마십시오. 

6. 좋은 책을 여러 번 읽으세요. 

7. 반드시 실전 투자를 병행하십시오. 

8. 여러 종목을 기웃거리지 마십시요. 

9. 조바심 내지 마세요.

10. 우주초고수가 되기 전까지 레버리지는 쓰지 마십시오. 

11. 현금 들고 있는 걸 창피해하지 마십시오.

12. 다른 사람과 절대 비교하지 마십시오. 

13. 좋은 스터디 그룹을 만나세요. 

14. 여러분에게 뭔가 팔려는 사람을 조심하세요. 

15. 자신의 투자 종목에 대해 이야기하지 마세요. 

16. 처음부터 모든 걸 배우려고 하지 마세요. 

17. 현명하게 자료를 찾으세요. 

18. 분할 매매하는 것이 좋습니다. 

19. 주식을 자주 보지 마세요. 

20. 투자 일지를 써 보면 도움이 됩니다. 

21. 원칙을 고수하세요. 

22. 세상에 관심을 가지세요. 

23.무엇보다 자신을 믿으세요. 

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책 내용이 그대로 느낀 점 이다. 뭐랄까 군더더기를 뺀 진짜 알짜배기들 로만 가득 채워 놓은 책.

실전에 들어와서 당황하는 주린이들에게 꼭 필요한 그런... 

지인들에게 투자란 것을 알려줄 때 이 책 한 권 추천해주고 땡 쳐도 될 그런 내용들이다. 

물론 책에도 나와있다시피 어느 정도 철학이 생기고 내공이 쌓이면 자신만의 길을 꾸준히 만들어가는 게 제일 좋을 것이다. 그전까지는 이 책을 따라가는 것도 나쁘지 않는 선택인 거 같다. 

에필로그의  투자의 기본기란 무엇일까요? 란 구절이 생각난다.

투자가 무엇인지 이해하는 것!

건강한 투자 철학을 갖추는 것!

좋은 기업을 선택 할 수 있는 기본 지식을 공부 하는 것 !

외부 소음에 흔들리지 않는 마음가짐! 

 

요즘 들어 나에게 꼭 필요한 말들인 거 같다. 집에서 놀면서 장을 쳐다보니깐 자꾸 갈아타고 싶고 날뛰고 싶은 맘... ㅋ

아무튼 오랜만에 쉽고 알찬 책을 읽어서 기분이 너무 좋았다. 처음 접하는 분들은 진짜 꼭 필요한 책이라고 본다. 

 

지인에게 추천하고 싶은 책인가? ○      

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